铁矿石回调风险正在累积

在大幅上扬之后，随着7月18日铁矿石期货的意外大跌，本轮上涨走势基本告一段落。由于钢材价格相对于铁矿石等炉料品种的更快上涨，自6月下旬开始，钢厂盈利水平迅速提高，生产积极性不降反升，成材产量亦维持高位。钢厂原料需求提升与盘面看涨情绪刺激促使矿价大涨，然而随着期货盘面整体冲高回落，铁矿石走势明显承压。随着钢材投机性需求渐尽，持续增大的港口库存也会对盘面形成打压。

港口库存连创新高

我的钢铁网数据显示，截至上周五，全国45个主要港口铁矿石库存量为10884万吨，周环比增加44万吨，已连续十周维持在1亿吨以上的高位，并创下2014年10月以来的新高。当前正值传统需求淡季，而港口铁矿石库存却连创新高，买涨不买跌的投机性特征显著，一旦行情转向，过高的库存将持续施压盘面。

此外，根据机构整合的数据可知，截至7月22日当周，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，周环比减少1天，已回落至去年12月以来的最低水平。而由于港口外矿供应持续宽松，自6月下旬起，钢厂外矿库存可用天数便自高位振荡回落，补库意愿持续低迷。随着近期矿价高位承压，行情转入剧烈振荡，钢厂维持低库存策略的态度愈发明确。后期一旦钢材产量自高位回落，原料需求也将应声下滑，即便库存可用天数不变，钢厂铁矿石实际采购量仍存在下行空间。

上游供应维持正常

就内矿供应来看，截至7月22日，全国矿山开工率为42.9%，较7月8日微降0.2个百分点，且自4月中旬以来便一直稳定在42%以上的水平。此前在外矿价格大涨的刺激下，部分资源紧张地区的国产矿价格普遍跟风上涨行。不过，随着外矿价格冲高回落，国内矿山也开始以观望为主。受近期暴雨洪涝等极端天气影响，部分地区矿山生产仍然受限，不过，国内整体开工及出货情况变化不大，预计短期内铁矿石将继续横盘振荡。

而从外矿供应的角度分析，7月11日—17日当周，澳大利亚铁矿石发货总量为1502万吨，周环比增加139.5万吨；其中往中国发货量为1200万吨，周环比增加36.9万吨。当周巴西铁矿石发货总量为771.16万吨，周环比大幅增加221.51万吨。近段，在国内钢厂不断压缩原料矿石可用天数，而港口外矿库存又进一步攀升的同时，澳巴两国的铁矿石发货量却一直维持在正常较高水平，令铁矿石供应压力逐渐显现。

后期需求不容乐观

在钢材产量维持相对高位的同时，无论是钢厂成材库存还是钢材社会库存都出现了一定下滑，表明终端需求仍维持在一定水平。虽然钢厂粗钢日均产量有所回落，但是这段时间全国普降大雨，持续萎缩的终端需求难以支撑起仍显庞大的产量。结合我们的调研可知，其中存在着投资机构为进行期现套利而提前锁定现货等因素，故无法体现实际使用需求。而随着这部分现货后期重新流入市场，当前的投机性需求将迅速转化为未来的实际供给，在钢厂销售压力增加的同时，也会对原料铁矿石需求形成抑制。

当前铁矿石日内波动加剧，行情尚处于振荡反复的盘整阶段，不过，一旦下跌趋势形成，预计盘面回调幅度可观。