新交所铁矿石月报 – 2016年 4月

市场概览

4 月新交所铁矿石衍生品总成交量为 1.784 亿吨，当月未平仓合约量平均为2.168 亿吨。我们的钢铁产品系列为市场参与者提供了各种交易策略和风险管理解决方案。

62% 铁粉铁矿石 4 月份平均为每吨 59.58 美元，较 3 月份上升 7.3%（年同比增长 16.0%）。 由于市场在摸索更明确的方向，因此近期可能还会存在较高的不确定性。价格现已远远高于边际成本水平，更高的钢材利润和增加的钢产量无疑会支持近期的价格。

中国的制造业采购经理人指数 (PMI) 略低于预期。虽然工业活动在未来几周可能会继续保持稳定，但是相关的可持续能力需要录得信贷增长，而长期的去杠杆化和改革目标似乎会进一步推迟。

新交所铁矿石衍生品成交量

4 月，62% 铁粉铁矿石衍生品成交量总计达 1.778 亿吨（月环比下降 23%；年同比增长 127%），未平仓合约量则平均达 2.161 亿吨新高（月环比增长 2%；年同比增长 67%）。期货成交量占当月掉期/期货成交总量的 89%。新交所为 62% 铁粉和 58% 铁粉铁矿石合约的相反头寸提供 60% 的保证金冲销。另外，铁矿石块矿溢价 4 月份成交总量达 62 万吨。

铁矿石持续走高；强劲的钢材利润促使产量提高

4 月基准铁矿石价格平均为每吨 59.58 美元（月环比增长 7.3%）。更强的需求情绪、补货和中国钢材产量的提高推动铁矿石价格上扬，同时波动性仍然很高。虽然此时钢材价格和利润上涨，表明以当前的铁矿石价格钢厂仍有利可图，但铁矿石价格与边际供应成本脱钩无疑增加了下行的风险，加大了近期价格走向的不确定性。4 月 58% 铁粉的价格比基准 62% 铁粉价格低了 3.3 个百分点。同时，现货铁矿块矿溢价继续上升，带动新交所块矿溢价近几个月的远期曲线也在显著走高。

4 月的钢材价格继续高于铁矿石价格。基准铁矿石价格全月增长 22.6%，而上海钢筋价格则增长 24.8%。4 月份焦煤价格也取得增长（FOB 澳大利亚和 CFR 中国优质硬焦煤现货价格分别增长 13.9% 和 14.1%）。其结果是钢厂利润平均而言继续提高，之前停产的现在正在恢复生产，近期钢材产量会保持强劲。

有迹象表明政策推动的稳定仍将继续；不过前途仍然茫茫

4 月财新制造业采购经理人指数 (PMI) 为 49.4（ 略低于 3 月的 49.7）。 虽然略低于预期，但仍显示出工业活动有呈进一步稳定迹象。官方发布的制造业采购经理人指数为 50.1，略低于 3 月的 50.2 和市场预期的 50.3。

三月经济数据进一步标明，经济发展正趋稳定，近期的政策举措显然已有影响。正如我们近期研究中所讨论的，工业需求上的增长近期仍将继续，不过其可持续能力较难预测。一方面，消费者信心、私人投资和私营部门的招聘意向尚未出现任何有意义的反弹，这一点在决策者再次转而关注长期改革和经济再平衡之前很重要。另一方面，信贷已发展到创纪录的水平，是近期工业活动改善的核心。但是，以信贷刺激高负债工业领域趋于稳定并控制不断增加的不良贷款，很可能是决策者需要进行微妙权衡的。