三大交易所已连下九道监管令！大宗商品调整比千股跌停更可怕

监管继续加码！大商所继续调高手续费标准，各个期货交易所日常监控也在加强。

从昨日收盘情况看，一度出现过11个品种涨停的局面大幅改观，涨停收盘的品种仅有焦煤、焦炭两个。黑色系热门品种——螺纹钢、热卷、铁矿石等均出现不同程度下跌。

即便如此，交易所场所的风控措施仍然在不断加强。25日，券商中国记者从大商所获悉，经大商所研究决定，自2016年4月26日起，铁矿石和聚丙烯品种手续费标准由成交金额的万分之0.9调整为成交金额的万分之1.8。黄大豆1号和线型低密度聚乙烯品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费，手续费标准恢复至2元/手。

初步统计显示，至今三大交易所已经连下了九道通知，内容包括调整有关品种的手续费标准、保证金水平标准、涨跌停板幅度以及对会员单位的风险提示，涉及热轧卷板、螺纹钢、石油沥青、焦炭、焦煤、铁矿石、玉米、棉花、动力煤等主要交易品种，其控制风险的决心可见一斑。

更另市场意外的是，在昨天早盘期间，上期所由于会员集中登录，交易系统发生拥堵现象，造成个别会员席位报单发生一定程度的拥堵。此现象一直持续到9:20才得到缓解。

监管仍在加码

显然，从昨日行情来看，交易所调控的连续“出招”，市场已经感受到了确确实实的压力。但是，据了解，鉴于当前市场的过热情况，期交所与监管部门保持密切沟通，除已出台的调控措施外，日常期交所会重点监控程序化交易，常规性的窗口指导也在进行中。

据行业人士透露，监管层已经明确表示，要在深刻反思去年股市异常波动的基础上，坚决守住不发生系统性、区域性风险的底线，严控潜在的交割风险，管住过度投机。这一点，正在不同层面加速传达。

大宗商品咨询机构商通社研究院希玟指出，管住过度投机的确很有必要，但是商品期货市场不同于股市，定位是风险管理的专业市场，服务实体经。从历史规律看，这样的风控措施并不能改变中长期走势，真正决定权还在品种本身的供求关系。

此外，央行对于此波上涨关注度也非常高，正在加快对于资金投放的管理。据了解，近期央行通过各级分支行指导信贷投放规模和节奏，要求4月各行总行新增信贷规模压降至月初计划数的70%，各分行也按照该精神安排信贷投放。

无疑，此举对于这波大宗商品反弹来说，简直就是“釜底抽薪”。信贷扩张是一季度宏观经济数据明显转好的重要驱动因素。数据显示，一季度国内生产总值(GDP)同比增长6.7%，广义货币(M2)同比增13.4%，固定投资同比增长10.7%，大幅超出预期；3月末房地产投资增速升至近一年高位，3月工业增加值增速超预期升至6.8%。

中信证券研究部彭文生等人在4月20日发布的报告中表示，房地产和基建双发驱动宏观经济企稳，背后则是金融部门信贷扩张的大力支持。信贷大幅扩张主要受益于宏观审慎监管放松和债务重组：存贷比考核取消，提升了银行的信贷投放能力；在去库存的政策任务下，房贷首付比例下降，促进了房地产上涨和信贷扩张；地方债务置换增强了地方政府融资能力，为基建投资创造了空间。

市场买涨不买跌

相对于监管层频频的“金牌”令下，期货市场交易者的热情和现货市场的涨势仍然没有止步。期货市场的换手率和成交量仍然居高不下，资金仍然在“围观”。在近期一场铁矿石专题沙龙上，唐山国丰钢铁期货业务处处长周耀臣表示，这轮钢材行情存在三期叠加的逻辑推动，其中最重要的是库存周期中出现的错配：在去年逐步去库存过程中，钢厂库存堆积存货导致现金进一步受制约，后期过剩产能去到一定程度，产品端和原料端同时去库存，而一旦需求恢复供应跟不上，这样的错配是行情启动的一个重要逻辑。

高级分析师张琳表示，虽然铁矿石港口库存一直在9000万吨以上，但是钢厂的内部库存可用天数却在下降，特别是2015年以来，基本上维持在一个月之内，是全国大众型钢厂的平均库存最新的数据是在20~25天左右。这说明钢厂可能随采随用的策略越来越明显。另外钢厂资金整体紧张，多存矿石占用资金不划算，很多钢厂有意下调进口矿的库存水平。整个市场买涨不买跌特征明显。

尽管短期市场仍然狂热，但是很多投资者开始考虑央行对于资金的投放影响了。因为如果现在开始控制信贷投放规模，流动性紧张魅影将频现，尽管流动性链条不会收得太紧，但是个别市场出现流动性紧张局面在所难免。