铁矿石阶段上升行情呼之欲出

铁矿石尽管上个月自高位最多回落约14%，但今年迄今累计上涨超过24%，仍是表现最好的品种。笔者认为，目前铁矿石供应过剩格局有所改善：一方面，中国房地产市场销售面积增长速度远远大于库存增长速度，表明去库存节奏正在加快，这对铁矿石的需求而言无疑是一个支撑因素；另一方面，国内钢厂补库存进程加速，未来对铁矿石的需求有较大的提升空间。因此，铁矿石期价仍然存在大幅反弹的可能性。

房地产行业去库存节奏加快

3月25日，上海和深圳宣布实施房地产调控措施，旨在提高炒房成本，抑制投机炒作。而3月28日至4月3日，上海一手房日均成交量环比下跌56%。笔者认为，房地产市场短期的调控仅仅是针对一线城市，目的是稳定房价，不会改变管理层“去库存”的大方向。根据国家统计局公布的数据，2015年商品房住宅施工面积为51.2亿平方米，同比下降0.7％，这是潜在库存；待售面积为4.5亿平方米，同比增长11.2％，这是现实库存；两者合计为55.7亿平方米。2015年商品房住宅销售面积为11.2亿平方米，较上年的10.5亿平方米增长6.9％。按这个速度计算，库存消化时间约为5年。需要注意的是，根据最新的月度数据，今年前两个月商品房住宅销售面积为1.01亿平方米，较上年同期的0.77亿平方米增长30.4％；施工面积为41.5亿平方米，同比增长4.2％；待售面积为4.6亿平方米，同比增长10.6％。销售面积的增长速度远远大于库存的增长速度，反映了房地产市场去库存的节奏正在加快。

另外，2月末，代表货币量的广义货币（M2）余额142.46万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末低0.7个百分点，比去年同期高0.8个百分点，略高于全年13%的增长目标，表明当前流动性总体平稳。笔者认为中国央行仍将保持信贷支持实体经济的导向，预计3月信贷增长将再次加速，预计中国央行将在今年下调存款准备金率100—150个基点，降息25个基点。在此背景下，中国的房地产行业有望重回景气，这将对钢材等行业产生带动作用。

钢厂补库存进程或加速

中国钢企对铁矿石的需求变化是影响期价的重要因素。上海期货交易所螺纹钢1610合约4月11日最高上涨至2315元/吨，是自去年6月来达到的最高值。2016年以来，该合约累计上涨约27%，若以去年12月的历史最低位1628元/吨为起点，则累计最大涨幅为42％。笔者分析，中国势不可挡的钢铁行业“去产能”进程加速导致钢材产量降低，根据中国钢铁工业协会数据，国内钢材重点企业库存自去年6月中旬达到顶峰1745.65万吨，随后开始回落，到今年1月下旬已降至1201.60万吨，创2013年2月以来最低水平，库存下降幅度高达31％。

钢厂补库存引发了本轮钢价大幅上涨，高炉开工率也随之提升，铁矿石需求短期易增难减。根据西本新干线数据，截至4月1日，中国主要港口的进口铁矿石库存为9700万吨，较之前一周增加2.3％，创2015年4月底以来新高，此前的最高库存纪录为2014年5月创下的1.146亿吨。国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为24天，在2014年5月这个数字为36天，在2015年12月这个数字为20天。这表明国内钢厂前期并没有因为铁矿石价格的上涨而加大采购，随着钢厂利润持续好转，未来原料库存有继续提升的空间，从而对铁矿未来需求形成较强支撑。

铁矿石具备再次上涨的动力

铁矿石期货1609合约在3月21日创出本轮反弹高点431元/吨后开始回落，下跌初期持仓量和成交量持续增加。但持仓量在3月23日创出157万手的新高后开始下降，成交量在3月28日达到顶峰613.8万手后也开始下降，而铁矿石期价实际上在3月29日就基本止跌了，当天收盘报379元/吨。在之后的8个交易日，期价进入低位振荡阶段。截至4月8日，持仓量萎缩至130万手，成交量降至285万手，同时下方的5日均线已接近上方10日均线，暗示多空力量经过充分换手之后，基本消化之前的利空因素。于是，市场看涨预期急剧升温，4月11日铁矿石发起了增仓大涨行情，盘中最高涨幅接近5%，并且触及上方关键的20日均线压力位。笔者预计铁矿石期货短期具备再次上涨的动力。