铁矿石再度逼近跌停 中长线高点或已出现

3月29日，铁矿石价格再度逼近跌停，自铁矿石主力合约i1609触及431元/吨年内高点以来，该合约已经连续5个交易日下跌，其中前主力合约i1605价格已经跌破前期低点，前期牛市格局或已经被打破，铁矿石价格正在回归理性，中期调整格局或已确定。

回顾这波市场反弹，铁矿石的价格涨幅累计已经达到60%以上，而目前的调整可能意味着至少未来一个季度的高点已经形成。基本面上，根据上海钢联检测数据来看，目前港口库存约在9500万吨。虽然铁矿石今年一季度出现大涨，库存数据却迟迟没有下降，相反未来有增加的预期。根据上海钢联观察，近期无论是澳洲还有巴西的发货量，还是目前北方港口的到货量，都出现了一个明显的增长。其中巴西铁矿石发货总量2250.2万吨，环比增530万吨，澳洲1511.8万吨，环比增207.4万吨，巴西738.4万吨，环比增322.6万吨。

然而从更大的格局来看，房地产调控政策可能是黑色系进入调整的主要因素。近期深圳、上海先后有抑制房地产投资的政策出台，而这可能导致投资者对此前因房地产政策刺激而引发的需求改善预期进行修复，铁矿石价格正在回归理性。

中线虽然看空，但是短线来看，i1609从431元/吨急跌至371.5元/吨，短期跌幅已经接近15%，短期跌幅可能已经过度，过度激进做空似乎也不太合适。国泰君安期货钢材研究员刘秋平认为，此次大跌主要由情绪和资金面导致，从基本面来看，并没有支持持续暴跌的基础。从需求端来看，近期终端需求稳中有升，终端成材成交良好，钢厂利润持续好转，高炉开工率有进一步提升的动力。操作上，并不建议做空，然而反弹至400元/吨依然可以做空。

结合螺纹钢的走势，前期偏弱的螺纹钢近期在铁矿石调整的过程中却表现出非常强势。这可能和市场关注点出现切换有关。上海钢联钢材事业部总经理助理陈靖夫认为，与需求端驱动的、铁矿石和螺纹钢同涨同跌的趋势性行情不同，供给端驱动的结构性行情，通常表现为铁矿石与螺纹钢反向运行。趋势性行情是长周期，结构性行情是中周期。

陈靖夫指出，结构性行情的核心逻辑是缘于钢厂生产受到制约，市场形成对钢材和对原料方向正好相反的价格预期——产出增加缓慢，一方面压制了原料需求，另一方面为钢材价格提供支撑。上海钢联黑色金属研究基地的跟踪数据显示，3月份来国内高炉产能利用率恢复相当缓慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周仅提高了1.3个百分点。高炉复产这么慢，可能原因有几个：一是部分负债率高的钢厂因为资金制约，高炉一时间还没开起来;二是市场普遍预期当前不存在行情持续走高基础;三是高企的铁矿石价格成为增加产出的羁绊。

根据陈靖夫判断，如果后期需求端转弱，螺纹钢价格也一定会下来，形成铁矿石与螺纹钢同跌的局面;如果后期需求端有支撑、甚至进一步走强，螺纹钢应该会带动铁矿石价格起来再创新高，形成同涨的走势。但是，如果真要出现后面这种态势，意味着之前做的许多关于中国钢铁需求、粗钢产量和钢铁出口的预测都将推倒重来。