从大矿山逻辑看铁矿石涨跌风云

近期国内铁矿石期货的上涨引发市场普遍关注，从技术面上看，铁矿石目前已经摆脱前期震荡走势，上扬势头强劲。4月份国际铁矿石价格创下新低之后，市场便开始出现反弹。从周线级别看（图1），4月中旬开始底部出现启明星状态，随后一周一个漂亮的阳线包住前阴，4月底开始突破前去下跌趋势，本周开始站稳周线级别5均线之上。

图1 铁矿石期货主力合约周K线走势

从日线级别看，在4月10 日创出新低后，第二日一个漂亮的斩回线形态确定上升走势，4月第四周市场向上遇到60日均线阻力，随后展开一波小级别调整，调整后多头头寸发力，四连阳之后站上60均线。

图2 铁矿石期货主力合约日线走势

从技术分析上看，铁矿石期货上涨势头明显，操作上宜多不宜空。

技术分析看走势，基本面则决定趋势能否延续下去。

近期，四大矿山(力拓、淡水河谷、必和必拓、FMG)先后发布了一季度生产数据。根据本报记者统计，四大矿山一季度产量同比增长了2730万吨，增幅为12.6%。保守预计，全年四大矿山的产量增幅将超过1亿吨。

经过3月份大跌后，铁矿石期货在底部有两次试图上涨，一次是澳大利亚Atlas宣布停产，另一次是FMG放弃矿山扩产计划。消息出来之后，期货市场表现兴奋，但实质上这两则消息的说服力并不强，首先是Atlas近日宣布重新开启部分矿山，FMG的产量也将继续呈现高增长状态，一季度其产量更是增加20%。

FMG发货量目标继续上调 

澳大利亚第三大矿商FMG在2015年一季度（2014财年三季度）生产铁矿石3550万吨，环比降低19%，但同比增长207%；总发货量达到4040万吨，环比下降2%，但同比增长28%。前三财季FMG铁矿石累计发货量为1.23亿吨。FMG首席执行官NevPower在第三财季业绩发布会上表示，本季度产量和发货量下滑只是正常的生产波动，FMG并未积极扩充产能，也未投资用于消除基础设施瓶颈。NevPower同时宣布，将2014财年的铁矿石发货量目标由此前的1.55亿-1.60亿吨小幅上调至1.60亿-1.65亿吨。他解释说，这只是该集团根据天气因素、检修进度以及最经济的生产效率做出的合理预估，并不会加剧全球铁矿石市场的供应过剩。

必和必拓皮尔巴拉矿区产量创纪录

2014财年三季度，必和必拓铁矿石产量环比增长4.7%，同比增长19.7%至5897.9万吨（按所属股权计），从而使得本财年前三季度必和必拓铁矿石产量达到1.72亿吨（按所属股权计），同比增长17.4%。其中西澳皮尔巴拉地区铁矿石产量达到创纪录的1.62亿吨，同比增长16.2%。这主要归功于雨季对生产影响较小，以及吉姆布莱巴铁矿（Jimblebar）年产能突破4500万吨。矿山生产效率的提高，也使必和必拓位于皮尔巴拉地区的铁矿石单位生产成本降至20美元/吨（不含运费和税费）以下。由于供应链装卸和运输效率超出预期，本财年前三季度必和必拓铁矿石累计发售量同比增长18.9%至1.74亿吨（按所属股权计）。必和必拓也因此推迟了供应链去瓶颈工作（黑德兰港内港扩建）。虽然这会推迟产能扩建目标（年产能2.9亿吨）的实现，但从目前来看可以降低投资成本。受前三季度铁矿石产量增长推动，必和必拓将2014财年铁矿石产量目标由此前的2.25亿吨上调2%至2.30亿吨（按所属股权计）（按100%股权计为2.5亿吨）。

力拓产量增幅最小但同比仍达12%

4月21日，力拓发布2015年第一季度产量报告。报告指出，该季度力拓全球铁矿石发运量为7250万吨（按股权比例力拓占5730万吨），比2014年第一季度提高9%，但与2014年第四季度相比降低12%；全球铁矿石产量为7470万吨（按股权比例力拓占5940万吨），比2014年同期提高12%。力拓首席执行官山姆·威尔士表示：“由于力拓在业务的各个层面继续提高效率，第一季度的生产稳定增长。通过最大化的发挥力拓高质量的资产、低成本以及运营和商业能力等优势，我们的目标是在价格下滑的情况下确保公司的利润率，并使股东的回报最大化。”

淡水河谷一季度业绩表现强劲

4月23日，淡水河谷发布了第一季度生产报告。淡水河谷2015年第一季度业绩表现强劲，铁矿石产量达到7450万吨（未包含向第三方收购产量及Samarco合资工厂应占产量），较2014年一季度的7106万吨增长4.8%，达到历史同期最高水平。其中，卡拉加斯产量达到2750万吨，创下史上同期最高生产纪录。2014年12月份，卡拉加斯N4WS矿投入运营，这不仅将进一步提高产量，同时将降低剥采比，并缩短平均拖运距离。N4WS是世界级项目N4W矿体的一部分，已探明及可能储量为13.46亿吨，平均铁含量达到66.5%。

第一季度，淡水河谷球团矿产量达到1140万吨（未包含Samarco合资工厂应占产量350万吨），与2014年第四季度持平，并较去年同期增加150万吨，这得益于图巴朗8号球团矿工厂的增产。

印度下调铁矿石出口税 出口或重启

印度将下调低品位铁矿石出口税，铁品位低于58%的铁矿石出口税从目前的30%下调至10%，6月1日起生效，这是3年半以来首次调整铁矿石出口税。印度财政部长ArunJaitley称，此举将推动果阿邦铁矿石出口量增加。果阿邦生产的铁矿石铁品位大多低于58%，印度大多钢厂缺乏使用这种低品位矿石的技术。

为促进国内钢铁业发展，过去几年印度政府逐步提高铁矿石出口税，2011年12月30日将粉矿和块矿的出口税都上调至30%，2014年1月起对球团矿征收5%出口税。此次印度政府仅下调了低品位矿石的出口税。

过去几年，随着铁矿石出口税的不断提高，印度的竞争力已下降。与此同时，最高法院还相继下令限制卡纳塔克邦、奥里萨邦、恰尔肯德邦和果阿邦的矿山开采，以保护环境。受此影响，当地钢厂因原料缺乏而被迫进口大量铁矿石的情况仍在持续。不过，目前卡纳塔克邦等地区的矿石开采已经恢复，其他主要地区的矿山开采也会在今年内重启。

在过去的几年，印度大幅度提高铁矿石出口税，以保证国内市场需求，发展国内钢铁，其铁矿石出口量很快被南非等新兴矿山超过，成为国际铁矿石出口中的“小矿种”。随着印度铁矿石出口税的调整，印度矿石有望冲击国际市场。

中国铁矿石需求仍有下降风险 供给充足选择权增大

决定铁矿石价格的因素出去供给因素之外，需求因素也不可或缺。

3月份铁矿石价格大幅下调缘起国内掀起的新一轮环保风暴，特别是临沂和承德两市市长因环保问题被约谈之后，使地方政府意识到此次环保的“紧要性”，随后临沂开启大规模关停行动，自三月份初开始区域内钢铁企业全部停产自检，截止到5月初临沂地区钢厂仍未复产。

京津冀一体化等大区域经济合作的展开也对环保提出新的要求，近期华北地区率先成立钢铁环保联盟，试图共同破解钢铁环保难题。随着大区域经济合作的展开，环保问题将更加得到重视，因环保问题引发的减产检修或增加，进一步影响国内对于铁矿石的需求。

进入5月份之后钢铁行业的例行检修力度将增大，因此对于铁矿石需求来说，5-7月份是传统的淡季，铁矿石价格虽有可能上涨，但上涨力度可能有限。5月份铁矿石均价应该在60美元左右。

目前国际铁矿石巨头仍未有实质性减产一致性行动，供给仍十分充足。因此供给上仍呈现明显的过剩状态。这一条会明显压制铁矿石的上涨势头，因此在铁矿石上涨过程中必须十分注意铁矿石价格上涨之后的回踩风险。

不管是做期货还是做现货，都是一种风险性行为，必须在享受上涨盛宴的同时做好风险防范准备，防止出现价格回调带来的不必要损失。