专家：铁矿石的新常态

中国经济催生的商品市场超级周期从高峰年份回落，商品市场逐渐回归正常。中国是世界第二大经济体，钢铁产量占全球一半，其经济减速之后，铁矿石商品受到的影响首当其冲。自年初以来，铁矿石的价格已下跌50%。

　　尽管价格暴跌，但由于其最大的市场需求疲软，加上未来供应情况不明，导致铁矿石市场前景吉凶难卜。

　　在大多数人的预测中，怎样根据暴跌后的新价格调整供应成为左右全局的关键因素。据花旗集团分析师研究，铁矿石市场的过剩产量到2018年将超过3亿吨，2015年的价格将在每吨50美元左右波动。

　　尽管如此，必和必拓和力拓等行业巨头不为疲软的定价环境所动，再次承诺积极扩张产能。其他生产商则无法如此乐观，许多成本较高的生产商预计将淘汰出局。

　　同时，这一轮价格波动之后，市场更加希望价格趋于明朗。在该行业结束年度价格盯住现货价格和短期合约之后，仅仅六年，铁矿石价格便发生此次暴跌。结果导致更多的行业参与者希望借助衍生工具合约来管理风险，其中很多人是第一次涉足衍生工具。

　　为了更全面地了解该行业面临的变化，以及怎样善用金属相关衍生工具，我们与芝商所金属产品高级总监YoungjinChang和芝商所亚洲金属产品总监YvonneZhang（张一煌）进行了深入探讨。

　　近期铁矿石的波动是否加快市场普遍接受现货定价的趋势？

　　YvonneZhang(YZ)：市场显然已经放弃长期合约，开始使用现货定价。我估计长期合约交易和现货交易之间目前的比率是3比7。从实际成交量来看，现货市场在6年稍多的时间里由几千吨增至10亿多吨。

　　您是否觉得市场现在已经对铁矿石和黑色金属的持续波动习以为常？

　　YoungjinChang(YC)：从2008年起，在市场趋向于现货价格以来，黑色金属市场的波动已经成为新常态。这对掉期和期权合约需求造成了冲击，因为客户仍然追求价格稳定性，特别是我们去年刚刚经历了价格暴跌。

　　我们开始看到，以前抵触对冲概念的机构现在也参与其中，或者密切关注。例如，近期公告宣布顶级钢铁公司安赛乐米塔尔和塔塔钢铁已准备使用衍生工具，其意义十分重大，因为它表明这种做法正在成为主流。

　　我们还看到，嘉洁等较早接受对冲的机构的交易量不断上升，他们正在扩大其业务规模，加强风险管理。除了跨国公司，其它机构的交易量也在上升。在美国，沃辛顿工业和弗拉克钢铁等中型公司据悉也雇佣了全职风险管理人员。在中国，黑色金属衍生工具早已是业内基本装备。

　　问：在经济放缓之后，您是否认为中国仍将主导铁矿石市场？

　　YC：是的，尽管中国增长放缓，其粗钢产量仍占全球50%，这必然意味着中国将消耗相当比例的全球铁矿石。在继续推行城镇现代化的过程中，中国仍有非常多的建筑和基础设施等待开发，特别是在沿海城市之外的地区。我们预期中国仍然是主要消费国，并继续在全球铁矿石市场上发挥重要作用。

　　不过，由于目前中国对众多钢厂进行整合，加上国内废料使用率增加的影响，我们预期其需求会有一定程度的下降。

　　问：您看到的交易活动属于什么类型？例如，是铁矿石矿主、钢铁制造商或钢铁终端消费者在从事对冲交易，还是对冲基金在进行投机活动？

　　YZ：由于流动性总体收紧，我们观察到亚洲市场的一个重要变化是“热钱”的作用不再突出。这意味着市场更大程度上是由行业基本面左右，我们认为这是有利的趋势。目前主导市场的是商业和行业参与者，而非对纯投机者。

　　YC：我想补充一点，这种情况因我们讨论的具体地区而异在美国，由于价格波动剧烈，我们最近看到对冲基金和企业都有意参与。

　　问：您认为市场的焦点在哪里？是中国的需求还是供应前景？

　　YC：我们预期供应更有可能成为市场焦点，因为其变数更大，并且成本较高的矿产公司的承受能力也各不相同。众所周知，矿产开发项目可以持续多年，并且随后几年还会陆续投产新项目，增加额外的产能。由于涨格上涨，很多矿产公司利用资金进行再投资，以扩大产能。与此同时，我们看到很多成本较高的初级公司也加入市场，如果价格下行压力继续，他们可能被迫停业。

　　问：中国的机构现在是否更愿意使用衍生工具来对冲或持仓？中国有哪些最新监管动态？

　　YZ：中国相关监管部门尚未更新可以从事离岸商品交易的对手方名单，但我们看到更多的中国离岸企业集能够参与对冲交易。我们还可以重点介绍其它促进市场发展的措施，例如通过自由贸易区提升市场自由化程度。

　　2015年，上海自由贸易区预期将拥有八个国际平台，可买卖石油、天然气、铁矿石、棉花、液体化工品、白银、大宗商品和有色金属等各类商品。国务院还批准在天津、福建和广东建设更多自由贸易区。这些都非常令人鼓舞，因为自由贸易区对铁矿石、煤和铁制品的定价很重要。

　　问：铁矿石、钢铁及金属制品在近期的价格调整中是否仍然表现出相关性？

　　YC：不一定。即便是同一个产品也存在地区差异。这也是我们按照不同供应链提供不同产品的完整配套（芝商所“虚拟钢铁厂”概念）；以缓和价格风险的原因之一。

　　问：您怎么看中国正在实施的监管措施？我们可否期望中国在将来设定基准和定价？

　　YZ：中国是世界最大金属消费国和生产国，其对市场流动性的贡献显然易见。但这并不意味着中国可以轻松地设定新的基准价格，因为基准价格需要被绝大多数市场参与者接受。中国越来越国际化，但在这方面还有很多工作要做。

　　问：我们是否可以预期废钢铁将在黑铁市场中发挥更重要的作用——甚至在中国也是这样？

　　YC：是的，随着中国经济的成熟和技术的发展，废钢铁将越来越重要。但并非所有情况都有可以简单地用废钢铁代替铁矿石，因为技术、运营和运输成本敏感性等因素也必须加以考虑。尽管如此，我们预计废钢铁将会向着替代铁矿石需求的方向发展。

　　问：芝商所最近推出了一个58%的铁矿石合约，您能解释一下其中的原因吗？

　　YZ：亚洲钢铁厂（特别是中国和印度）由于设备特征往往使用低与62%品位的铁矿石，推出该合约是为了更好地满足亚洲市场的需求。这个新合约使我们能够更好地满足客户需求，特别是在实际商品和62%合约之间的交易相差较大时。

　　问：您预期明年是否会推出新的黑色金属合约？

　　YZ：通过与客户的交流互动，我们认识到，全球互通互联日益增强，市场交易迫切希望突破地域限制。我们不断与市场参与者进行交流，如果推出任何新的黑金属合约，必然是为了满足客户不断发展的风险管理需求而行。