脆弱的铁矿石季度定价

长协矿已经远去，留下的季度矿模式，是长协矿与现货矿的勾兑，是矿企、钢厂相互妥协的产物。即便是勾兑的产物，但季度矿模式面临着诸多挑战，难以持续。角力场上，矿企和钢厂的力量还没有达到平衡，矿企试图进一步掘取利润，令季度矿面临着尴尬，季度矿的高违约等现象将令短期协议矿的份额逐步缩小。在以后的一到两年时间里，市场将向现货矿倾斜，同样，相关金融衍生品将在市场上兴风作浪，这挑战着中国钢企智慧。

一、金融渗透，矿石垄断加深

矿石行业垄断正在加深，垄断形式发生了变化，不仅体现在控制的矿石量上，通过金融市场，国际矿企运用相互交错的股权关系等手段，达到相互渗透，形成利益共同体。

首先，国际矿企继续积极扩张。今年5月份，力拓重新启动了加拿大铁矿项目，年产能达到2000万吨左右水平。进入2010年，“两拓”重提合并，将西澳铁矿石生产业务组建合资企业，这项计划面临这欧盟、中国方面的反对，但两拓在矿石销售策略上已经高度一致，准备成立的生产合资企业，是两拓将合作关系进一步固化的表现。在两拓的示范带动下，巴西淡水河谷开始转变经营策略，迈出的步伐比两拓还远，直接将触角伸向了现货市场，计划在日照港建立铁矿石分拨中心，将大部分铁矿抛售到市场，准备三年内完成组建自有船队。等等措施，矿石企业把握交易主动权，想通过交易方式转变，掘取更大的超额利润。

另外，矿石市场吸引着国际投行的眼球。全球铁矿石供需相对集中，三大矿商控制了70%的海运铁矿石交易量，中日韩等主要消费国严重依赖进口，特别随着中国矿石需求量的增加，进口依赖程度更高，2009年接近70％，中国的进口量占世界铁矿石贸易量的75％。铁矿石的生产集中、消费集中特点，吸引了国际投行。新加坡交易所推出的铁矿石掉期结算合同（SWAP），仅仅用了一年的时间，月交易量已经在150万吨水平。三大矿商和国际投行密切接触，汇丰、摩根大通等投行，持有力拓、必和必拓等矿山企业股权，最终导致铁矿石的金融投机属性大增。国际投行充当了矿山企业间的信息联络员，影响着矿山企业的销售策略，直接影响着市场的供求关系，这也加大了矿山企业的垄断程度。
二、季度矿，市场妥协产物
长期协议矿存在了几十年，有两个基础。一是矿石供应过剩。进入二十一世纪之前的很长时间里，矿石市场供大于求，矿山通过签订长期供货协议，将市场稳定下来，实现稳步销售。二是行业风险较高。在铁矿石这条产业链上，无论矿山开采、还是钢铁冶炼，都需要有稳定的下游采购和原料供应保障，加上运输、仓储环节，市场风险高，只有上下游联动，创造相对稳定的经营环境。通过稳定合作，矿山、企业都能获得额外收益，实现“双赢”。 

目前，铁矿石市场供求关系大为改变。国际矿企完成对矿源的控制后，市场垄断程度大大加深。同样，市场需求在增长，中国进入工业化中后期，随着印度等其他新兴国家陆续进入工业化，长期稳定的国际矿石供求关系已经改变，矿石市场供应被有节奏的控制，从供应过剩到待价而沽的稀缺品，国际矿石企业要榨取每一分超额价值，这才导致了长协矿的破裂。

但市场没有彻底转向现货矿，而是转个身，以短期协议矿形式出现。一方面，矿山企业需要稳定的下游销售，现货矿市场波动频繁，对矿企生产经营产生不利影响。另一点是，铁矿石的单价低、市值大的固有特点。铁矿石不如有色金属、贵金属的单价高，另外，尽管单价低，但铁矿石的整体市场价值要远远大于其他品种，这导致金融市场运作难度大，受到市场终端需求牵制重。这些决定了铁矿石成不了一个金融属性高度成熟的品种，国际矿企难以抛开钢企，将产品直接抛售到市场上，短期定价自然成为其选择。
 
三、季度矿很脆弱

铁矿石市场，像一个钟摆，在现货矿和协议矿的双方作用下，一会朝左，一会朝右，来回摆动。长协矿时代，钟摆摆动平衡，但长协矿远去，季度矿无法代替长协矿，平衡的钟摆开始倾斜。

首先，季度矿有市场风险，主要源于现货矿的大幅波动。比如，进入5月末，力拓表示，今年第二季度的季度价格上涨10美元/吨，但目前，钢价下降趋势明显，季度矿的继续上涨，将面临市场风险。折算之后，季度矿的价格相当于品位63.5%的粉矿离岸价报价123美元/吨，块矿138美元/吨，再加上约15美元/吨的海运费，到天津港的成本在138美元/吨、153美元/吨。

目前，铁矿石市场价格已经出现了大幅回落。25日，外盘印度粉矿天津港CIF期货报价为151美元，已经和季度价格比较接近，我国天津港63.5%印度粉矿市场价格在1200元，折175美元，虽高于季度价格，但与月初相比，降幅在10%以上。

季度矿还有很高的违约风险。这种违约是双向的，矿企、钢企都可能存在这种行为，不完全履行将导致季度定价大打折扣。经验证明，在协议价低于市场价时，矿企有减少供应可能，而当市场价低于协议价时，钢企又有减少采购的冲动。淡水河谷公司要求，从7月份起出口的铁矿石将执行145美元/吨的新价格，目前已经和现货市场铁矿石价格持平，短期协议矿违约风险已经显现。

季度矿石存在着这些弊端，以后其占据的市场份额将出现下降。铁矿石市场，短期协议矿与现货矿相互共生，两者相互制衡，彼此此消彼长格局。矿企垄断势力加强、钢企弱势形式难改，淡水河谷等矿企将加大了现货矿石的销售力度。以后的一两年时间里，矿石交易将趋向现货交易。随着期货交易、掉期结算等金融领域衍生品交易的逐步扩大，现货矿的影响日渐显现，铁矿石金融属性逐步增强，这也挑战国内钢企的智慧。