方大特钢收购上游铁矿

收购铁矿降低成本

公司昨日公告称，董事会同意公司以1170万元收购新余市中亿矿业40%的股权、以1908万元收购分宜县东杭矿业42%的股权、以1000万元收购峡江县金海矿业50%的股权、以1080万元收购峡江县金溪铁矿60%的股权、以1640万元收购龙南县恒顺矿业50%的股权。

周希增在研究报告中指出，5个铁矿合计权益产量9.87万吨，权益产量在1000万吨~1200万吨，收购上述5家矿业公司股权合计需投入资金6798万元。按照年产10万吨的权益产量，200元/吨~300元/吨的利润，收购铁矿的PE在3倍左右。而上述矿业公司拥有的铁矿石资源均地处江西省内，与公司的运输距离较短，既可以稳定公司原料的供应途径，又可以降低公司的采购成本，还能获得一定的投资收益。

湘财证券行业分析师王丽华认为，保守按铁精粉30%的毛利计算，收购四家铁矿股权可为公司带来约2094万元~2294万元利润。如果恒顺矿业2010年达产，则收购五家铁矿股权可为公司带来约2787万元~2987万元利润。由于是估算数据，可认为收购五家铁矿可为公司带来约3000万元利润。

王丽华同时认为，公司此次收购上游铁矿股权，可能只是大股东方大集团规划的钢铁产业链向上延伸的一个开始。从高效率的运作来看，对未来方大集团更多的资本运作充满期待。

年报或有高送转

对于公司将原要约收购价格由7.80元/股变更为8.66元/股，周希增表示，对于流通股东而言，安全边际提高了。若在经证监会审核无异议的要约收购报告书全文公告之日起的30日内，股价低于8.66元，这可能出现流通股东要求方大集团履行要约收购义务的情况。

而中信证券预计，在不考虑新收购铁矿业务的前提下，2010年的每股收益预计为0.66元。按照2010年20倍的估值，公司未来的合理股价在13.2元。本次收购铁矿业务的合理市值应该在8亿元左右，折合每股1元。

中信证券同时称，如果要约价格低于8.66元，将给控股股东方大集团带来很大的压力，不排除控股股东提出年报“高送转”预案的可能。考虑到本次矿山资源收购以及未来的资源整合，将公司目标价从13.2元提高到15元，维持“买入”评级。（每日经济新闻 张奇）

方大特钢拟收购5家矿山向上游延伸产业链

方大特钢公告对5家矿山股权的收购事宜，将有利于公司钢铁产业链向上游延伸，以降低成本，提高盈利能力。

方大特钢（600507）2月1日因“重大事项未公告”而停牌，2月2日，公司披露停牌原因，公司董事会决定拟以1170万元收购新余市中亿矿业有限公司40%的股权、以1908万元收购分宜县东杭矿业有限公司42%的股权、以1000万元收购峡江县金海矿业有限公司50%的股权、以1080万元收购峡江县金溪铁矿60%的股权、以1640万元收购龙南县恒顺矿业有限责任公司50%的股权。这些收购合计需投入资金6798万元。公司称，与上述五家矿业公司均不存在关联关系。

此次收购是公司完成改制后，方大集团承诺注入资产的一部分，将有利于公司整合钢铁产业，将产业链向上游延伸，以降低成本，提高盈利能力。

09年10月，江西省冶金集团公司将所持有的南昌钢铁公司57.97%股权全部转让给方大集团，转让后方大集团成为南昌钢铁公司控股股东以及公司的实际控制人。方大集团在完成控股的同时，确定于12个月内注入沈阳炼焦煤气公司（下简称沈阳炼焦），以及注入矿产资源。

资料显示，新余市中亿矿业有限公司注册资本500万元，经营范围是铁矿石采选、铁精粉销售；分宜县东杭矿业有限公司注册资本300万元，经营范围是铁矿采选、销售，钢材、化工产品（危险化学品除外）销售；峡江县金海矿业有限公司经营范围是铁矿石精选、销售（涉及专项许可的凭许可证经营）；峡江县金溪矿业经营范围为铁矿石精选、销售。龙南县恒顺矿业有限责任公司注册地址龙南县东江乡黄石迳，注册资本100万元，经营范围为矿产品开发，加工，销售。

公司一直以来毛利率较低，主要是受制于生产所需的铁矿石、焦炭基本依靠外购。矿产资源的注入将使公司产业链向上进入以铁矿石为主的原材料领域，公司铁矿资源自给率将力争达到1/3。而另一部分集团确定注入的沈阳炼焦将帮助公司的产业链向焦炭延伸。沈阳炼焦是沈阳市唯一的人工煤气气源生产企业，目前具有年生产焦炭45万吨、煤气1.9亿立方米、焦油19500吨、硫酸铵5000吨，粗苯5000吨的能力。2010年整体搬迁完成后，将达到年产焦炭98万吨、外公煤气2.1亿立方米、焦油50000吨、硫酸铵13000吨、粗苯13000吨的能力。公司若能获得这部分资产，将推进钢铁产业链的构建，未来值得期待。

另一方面，公司在重组完成后还将扩张钢铁产能。公司目前产品中弹簧扁钢和汽车板簧市场占有率均为国内第一，螺纹钢占江西省市场60%份额。预计2010年公司螺纹钢年产量将由110万吨提升至150万吨；弹簧扁钢年产量由50万吨提升至66万吨；汽车板簧年产量达到15万吨，其他工业材产量为50万吨。公司将确立在汽车用钢领域的控制性优势。

方大特钢09年1-9月实现营业收入81.86亿元，同比减少25.82%，净利润4082.50万元，同比增长3982.37%，每股收益0.059元，每股净资产2.63元，净资产收益率2.27%。(世华财讯 杨磊)

方大特钢(600507)：产能扩张+资产注入题材

近日湘财证券调研了方大特钢（600507）。湘财证券预计，今年公司钢铁业务与沈阳炼焦煤气业务合计将为公司带来每股收益0.59元～0.71元。按今年公司合理估值PE为25倍计，公司股票的合理价格为14.75元～17.75元。目前尚有较大上涨空间，建议投资者根据大盘情况，择时买入。

产能扩张及原材料成本降低

公司在去年末对历史包袱进行清理。公司去年中期资产减值准备达2028.56万元。湘财证券推测公司可能是通过八项计提中的相关内容，对相关资产进行了清理。湘财证券认为，公司去年业绩因加大计提受到影响只是暂时的，对公司未来业绩不构成影响

在钢铁业务方面，通过这次交流，湘财证券发现今年公司在该业务上出现了一些变化。首先钢铁产品产能有所扩张。其中螺纹钢年产量将由110万吨提升至150万吨；弹簧扁钢年产量将由50万吨提升至66万吨左右；汽车板簧年产量为15万吨，其他工业材产量为50万吨。湘财证券认为，公司主要产品产能扩张为今年利润提升提供了有力保障。其次原材料成本有所降低。公司由于没有自有矿山，生产所需铁矿石、焦炭基本依靠外购，再加上地处内陆，运输成本高，导致产品毛利率水平一直较低。公司为改变这种状况，在原材料采购上，采取了一系列措施。通过以上情况，湘财证券认为今年公司生产成本将有一定幅度下降，其毛利率水平将会一定幅度提高。

由于产能扩张、原材料成本降低及铁前成本降低，湘财证券预计今年公司钢铁业务，将带来约3.85亿元净利润。钢铁业务对应的每股收益约为0.47元 （按定向增发后股本计）。

公司有高送转股可能

考虑沈阳炼焦煤气公司注入资产，如确如大股东预测的、这部分资产今年将产生2亿元净利润，将实现每股收益（股本扩张后）0.24元。对这部分资产是否能够超越焦化行业平均盈利水平，目前市场仍存一些疑问。尽管大股东曾承诺，如该资产达不到盈利预期，大股东将用现金进行补偿。在调研中，方大集团(000055)相关人员再次重申，沈阳炼焦煤气公司盈利能力确实很强。但出于对焦化行业近年来整体盈利情况分析，湘财证券保守地按50%折扣进行估算，这部分注入资产将带给公司每股收益约0.12元。

另外湘财证券认为公司存在高送转股可能。湘财证券预计为配合定向增发顺利完成，公司很可能会在一年内推出高送转股的分配方案。

不过，湘财证券提示了相关风险：一是合理价格是今年全年经营结果的反映，如公司经营中出现了重大变化，将对经营业绩产生影响；二是市场对公司定向增发价格及注入资产盈利能力存在疑虑，即使采取保守折算，也不能排除相关资产存在风险的可能性；三是具有高送转股可能，只是一种可能，存在不确定性；四是尽管预期该股仍有上涨空间，但在大盘急剧下跌情况下，建议投资者暂时观望，待大盘方向明朗后再进行操作。