铁矿石时代尚未结束 继续看涨 为下阶段布局

铁矿石繁荣期尚未结束

我们仍看涨铁矿石(尤其是短期内),预计在2014年之前采矿企业将继续享有超正常水平的盈利。我们对中期前景更为谨慎,但设定了一个在2014年之后盈利增长趋缓期(供应增长加速而中国需求迅猛增长势头减弱)的选股框架。

价格将在2013年反弹,然后随着海运铁矿石供应取代中国高成本产量而走低

最近铁矿石需求增长促进了中国低品位、高成本钢铁项目的发展。中国开采的铁矿石平均品位已经降至18%的低点,不到澳大利亚和巴西平均品位的三分之一。

我们对中国铁矿石行业开展了分析,并重申成本支撑位约为140美元/吨。基于此,我们预计2013年价格将反弹,但我们也根据钢铁产量增长放缓的假设下调了先前的预测。我们仍预计从2014年开始价格将下滑。海运铁矿石供应的增长将逐渐取代中国的高成本矿石,推动行业成本曲线下移。

选股–为从增长到股息的转变布局

从盈利的角度来看,产量上升只能抵销价格下滑的部分影响。由于价格(和利润率)下滑,成长型项目投资的吸引力下降,我们预计那些资产成本较低、有能力持续支付较高股息的股票将在中长期内跑赢大市。符合这些标准的股票包括:AfricanMinerals(AMIq.L)、BHPBilliton(BLT.L)、Ferrexpo(FXPO.L)、Fortescue(FMG.AX)、Kumba(KIOJ.J)、RioTinto(RIO.L)和Vale(VALE).

我们估算中国人均钢铁保有量为美国水平的30%我们还更新了我们的供需模型,并通过一种新方法来评估中国通用钢生产的长期前景。我们估算中国经济领域人均钢铁保有量为3.5吨,相当于美国水平(13.5吨)的30%左右。