2016年第四季度铁矿石市场将整体趋弱

　　姚舜禹 姜曦

　　2016年以来，宏观经济趋稳，各项指标回暖，钢材需求较去年略有增长，铁矿石价格从去年12月份最低点开始陆续反弹。4月份，黑色产业链受多重因素影响，出现超预期拉涨。以青岛港PB粉现货为例，今年初报价最低为310元/吨，4月末最高涨至510元/吨，涨幅近60%。急速上涨过后，价格回归，不到1个月，铁矿石价格缩水32%。进入6月份，铁矿石价格再次进入震荡上涨行情，一直持续至今。

　　上半年三方面因素推涨铁矿石价格

　　一是行业估值普遍偏低，超跌现象出现。去年第四季度市场的下跌惯性使铁矿石价格低于当时市场的正常水平。以62%品位铁矿石外盘价格为例，其价格连续突破50美元/吨、40美元/吨，并在去年12月份跌至30美元/吨，跌幅达30.2%；青岛港62%PB粉现货价格则由420元/吨跌至290元/吨，跌幅达31%。尽管当时为国外矿山发货高峰期，但非主流矿与国产矿的退市量仍不可小觑。去年年底，受供需和基本面的影响，市场存在部分超跌甩货的惯性心态，致使铁矿石价格一度创近年来新低。

　　二是行业基本面支持上涨行情出现。钢厂2015年年末大幅减产降低了对铁矿石的需求。今年初以来，政策刺激利好需求预期，固定投资、房地产开发等数据均有回暖迹象，加之产业链较低的流通库存，放大了市场需求，为市场波动创造了条件。特别是在去年12月末板材率先回暖的带动下，一部分市场人士率先从下跌惯性思维中跳出来。今年1月~2月份，我国粗钢日产水平为201万吨；3月份，日产水平已提升至227.9万吨。需求上的预期也部分支撑了铁矿石价格上涨。

　　三是宏观政策刺激预期与基本面交互影响产生共振。2016年，我国实行宏观政策调控和深化供给侧结构性改革，与其相配套，在财政上，降成本、优结构、促改革；货币上实行稳健、灵活、防风险取向政策；工业上去产能、提效率，同时，信贷增加，力图解决流动性不足问题；美元上涨，利多人民币计价商品。外部供应环境方面，能源价格上涨，上移矿山成本曲线，增加运输成本。宏观因素与供需基本面叠加共振，推涨并加剧了2016年上半年铁矿石市场的震荡格局。

　　近期铁矿石市场偏强

　　钢铁去产能初见成效

　　上半年，我国进口铁矿石4.94亿吨，同比增加9%。在钢企盈利好转的情况下，部分企业满负荷生产，对铁矿石的需求量也相应增长。澳大利亚、巴西主流矿集中度大幅上升，非主流矿也开始放量。以印度矿为例，上半年，我国从印度进口铁矿石755万吨，是2015年的6倍多。在进口矿供应量大幅增长的同时，国内矿山开工率也逐渐复苏。今年1月、2月份，国产铁精粉产量为1812.7万吨和1422.96万吨；5月、6月份，国产铁精粉产量已增加至2210.92万吨和1974.94万吨。8月份以来，国产矿开工率已回升至65%，当前的铁矿石价格将使国产矿开工率进一步企稳，供应不断释放；铁矿石港口库存逐渐增多，7月份后一直保持过亿吨的状态，并且库存累加数量还在进一步加大。

　　6月初，青岛港PB粉报价为360元/吨，开始走强；7月底，报价涨至445元/吨，涨幅近24%；8月份虽有盘整，中旬PB粉报价仍在450元/吨左右。目前来看，铁矿石市场高位震荡偏强走势将延续到9月初。

　　自6月份以来，铁矿石价格不断上涨，主要因素是来自钢材价格的支撑，钢材价格率先领涨，去产能初见成效。以唐山普方坯为例，6月初，吨坯含税出厂价为1780元，7月底涨至2080元，8月中旬已高于2200元。据部分钢厂反映，7月底方坯已有150元/吨左右的利润空间。在利润的驱动下，钢厂生产积极性提高，6月份，粗钢日产231.6万吨。钢材价格上涨支撑了铁矿石需求，各钢厂普遍保有铁矿石库存达15天~20天，进一步推涨铁矿石价格。另外，期货市场的变化也需要密切关注。4月末、5月初市场对游资进行打压后，黑色系商品价格进入盘整，6月份再次出现回暖迹象并延续至今。7月份，大商所铁矿石经历两次波动行情。8月份，主力合约更换后偏强走势依然延续。期货市场走势影响现货市场交易。

　　此外，6月份，澳大利亚、巴西等主流矿山为完成财年目标集中发货，7月份，众矿山发运进入短暂的缓冲期。据港口反映，自7月中旬起，港口主流矿山到船量有减少迹象。由于主流矿山所供铁矿石普遍品位较高，是国内钢厂使用的主要原料，到船量减少意味短期内进口矿供应量下降，此情况也可能是导致7月~8月份铁矿石价格整体偏高的原因之一。

　　后市影响因素分析

　　8月份铁矿石价格两次波动，短期高位难持续。7月份，去产能政策落实推动下的限产和环保行动，都对钢材价格起到了助推作用，其上游铁矿石也受到影响。如果6月份铁矿石价格上涨是市场自身调整的结果，7月份铁矿石价格上涨更多是趋势上的延续。7月份，钢铁行业PMI重回荣枯线以上，为50.2。新订单、出口订单、购进价格等经理人指数均有回升迹象。业内人士建议，目前，要了解铁矿石价格波动的幅度和时间长度，需关注铁矿石供应与其下游钢厂生产情况的动态变化。

　　去产能任务艰巨，下半年将提速。截至7月底，我国钢铁去产能仅完成全年目标任务的47%。8月9日，国家发改委政策研究室发布《产业结构调整持续推进》一文，再度表示要全力化解过剩产能，化解钢铁严重过剩产能的相关工作正在有序进行。国家发改委产业司人员表示，钢铁去产能在下半年将加速，以确保完成任务。目前，钢材价格一路上涨，企业短期内利润较好，尤其是民营企业效益增幅较大，所以，整体主观上存在期望通过提升产量获益的想法，这也是截至目前钢铁去产能推进较难的原因之一。今年去产能任务艰巨，在任务加速的前提下，将会影响铁矿石下游需求及企业的生产活动。

　　主流矿山发货将回升，第四季度矿价将整体趋弱。目前港口铁矿石库存过亿吨，并仍有进一步上升的趋势。短期内，港口库存的积压不会立刻刺激和导致供需间的新矛盾。但从中长期看，持续上升的库存压力必然会对铁矿石价格形成压制。8月份起，澳大利亚、巴西等主流矿山港口已基本完成检修，发货水平将有回升。其中，巴西淡水河谷的发货量直到上半年后期才达到其应有水准，下半年发货将维持在较高水平；澳大利亚罗伊山从今年2月份开始发货，截至上半年，离其今年2000万吨发货目标仍有一定差距，未来几个月势必将开足马力增加发货；必和必拓与福蒂斯丘在前期因港口问题发货量未达目标，压力将集中在未来几个月释放；力拓年底Nammuldi矿区的扩产将阶段性完成，供应能力将维持在较高水平。未来几个月，国际矿石供应将逐渐增加。

　　第四季度，铁矿石价格是否会下行，仍取决于市场需求，特别是钢铁去产能目标的落实和执行情况。在基本面主导下，第四季度铁矿石价格运行将整体趋弱。